9月28日,恆指期權行使價20800P 和 21000P 有近 40000張成交,當時期指約26500,這盤是911災難盤?還是別有用意?

類似的成交在七月底在18000點和25000點多次發生,當時期指約為23000點。 這類成交看似是場外期權莊家在場內對沖,但我非市場中人,不敢亂說,只將我的預測寫下來,希望各方高人指教。

大戶進行交易不會無的放矢,這種交易可能性很多,可以是基金以一千萬元期權金為數十百億元的股票買保險,並非單純為看淡而出手。這好像我們買人壽保險一樣,我們並非想死要賺錢才買人壽保險。我覺得長線基金只會在確認熊市才會沽貨,中期調整他們跟本不理會,所以才會設定一個他們不能忍受要沽貨的位來對沖。在七月,長線基金不能忍受的沽貨位可能是18000點,今天可能是21000點。

舉一個例子,假設有一長線基金持有十億$1000m股票,當天恆指約26500點,基金估計大市若跌穿21000點確定為熊市,基金需開始洗倉沽貨。但若跌穿21000點,基金賬面損失約為$1000m x(26500-21000)/26500=$200m。所以基金找場外期權莊家訂了合約,以40點買入21000P,再以35點沽出20800P,各 20000張,組成20000套Put Spread,所需期權金約為 5點 x $50 x 20000 = $5m。若大市不跌,$5m期權金莊家袋袋平安。但若大市真的跌穿21000點,20000套Put Spread可令基金收回 200點 x $50 x 20000 =$200m,完全對沖了基金從26500點跌至21000點的損失,因此基金願意付出相等於基金0.5%($5m)的期權金﹝保險金﹞,確保股市真的出乎意料之外大跌時自己可避免大損失。
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